Fed’in Şahinleşmesi ve Detayları

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM BAŞEKONOMİSTİ >>  Fed şahinliği, Powell açıklamaları… FOMC toplantısından sonra blackout süreci geçince ortaya dökülen Powell ve Waller açıklamaları aslında 25 baz puanlık başlangıcın teoride yetersiz olduğu görüşünü baskın hale getirdi ve şahin Fed daha fazla desteklenip fiyatlanmaya başladı. Bu aşamada, Mayıs ve Haziran aylarına ilişkin olguda bazı değişiklikler olmuş durumda ve bilanço azaltımıyla eşlenik zamanlı faiz artırım kombinasyonu piyasaları meşgul edecek görünüyor. Rusya krizi, Mart toplantısı öncesinde işleri bozarak Fed’i daha küçük bir adım atmaya itmişti, ancak enflasyon proaktivitesi ekonomide artçı şok yaşanmazsa Fed’in 50 baz puanlık iki artırımına zemin hazırlıyor görünüyor.

Fed proaktivite eşiği… 50 baz puanlık artışlar, şahin kampın en önde desteklediği görüştü. Bunun ağırlık kazanması önemli. Mart FOMC toplantısında da, Powell, enflasyonu kontrol etme kararlılığının sinyalini vermek için şahin retoriği sıralamıştı ve bunun proaktivite eşiğini son konuşmasında ortaya dökmüş oldu. Enflasyon hiçbir yavaşlama belirtisi göstermiyor. Konut piyasasında fiyat artışları hala güçlü, işgücü piyasası son derece sıkı ve son fiyat gelişmeleri ışığında da hane halkı fiyat baskıları konusunda çok endişelidir. Enerji ile emtia piyasalarında sürekli yükselen fiyatlar arasında daha yüksek enflasyonist baskı bekleniyor.

Fed vadeli fonlar fiyatlaması… Kaynak: Bloomberg, CME Fedwatch

Enflasyon baskıları… Ukrayna’nın işgalinin ardından ekonomik büyüme, tedarik zincirleri ve ticari güvene ilişkin, özellikle enflasyonist baskıların oluşturduğu durum ağırlık kazanmış durumda. İşgal, emtia fiyatlarının daha da yükselmesine neden oldu. Brent Ham petrol 2008’den bu yana ilk kez varil başına 129$’a ulaştı, ancak endüstriyel metal fiyatları da ticari oynaklık ve Rusya’nın gelecekteki arzına ilişkin endişeler nedeniyle yükseldi. Londra Metal Borsası’ndaki (LME) nikel sözleşmesinde işlemlerin askıya alınmasına yol açan nikel piyasasında benzeri görülmemiş türbülans yaşandı.

Emtia fiyatlarındaki artışın kendisi enflasyon görünümü için bir endişe kaynağı olsa da, hem Ukrayna krizinden hem de Çin’deki yeni kilitlenmelerden kaynaklanan arz kısıtlamaları, sürekli artan fiyat baskılarına riskler eklerken aynı zamanda ekonomik büyümeyi de boğuyor.

Sonuç? Fed’in gerçek şahinleşmesi faiz artırımlarını ileriye götürmesi ile ortaya çıkacaktır. FOMC toplantısında ortaya konan açıklamalar ya piyasaya yeterince bilgi vermemişti ve o yüzden fazla bir fiyatlamaya konu olmadı, ya da piyasa bunun reaksiyonunu gecikmeli veriyor. Swap piyasalarında faiz fiyatlaması daha canlı hale gelmiş durumda ve tahvil faizlerinde yükseliş ağırlık kazanmıştır. Getiri eğrisi de kısa vadeli taraftaki aktiviteyle yeniden resesyon korkularının yaşanmasına dair bölgeye giriş yapıyor. Enflasyon hedeflemesinde önümüzdeki 2 senede %2 bandının sağlanması yeterince zorken, mevcut politika zeminiyle iş imkansızlaşıyor. Dolayısıyla enflasyonu para politikasıyla kontrol etme gerekliliği artıyor.