Kasım enflasyonunda kur artışlarının nihai fiyatlara etkisini göreceğiz

Enver Erkan, Tera Yatırım >> Haftanın en önemli makroekonomik açıklaması olarak öne çıkan Kasım ayı enflasyon verileri yarın geliyor. Kasım ayında enflasyonun %1’lik aylık artış ile beraber yıllık bazda %12,6 seviyesine yükselmesini bekleriz. TRY’nin süregelen değer kaybı, son zamanlarda stabilize olmuş olmakla birlikte, tüketici fiyatlarına gecikmeli bir mekanizma üzerinden yansıyacaktır ve bu da yıl sonuna kadar yüksek enflasyon baskısının devam etmesine neden olabilir.

Enflasyon, Nisan ayında %10,9 ile en düşük seviyesini gördükten sonra genel olarak artış eğilimi içerisinde olmuştur. Haziran ayında %12,6 ile yıllık zirvesini yapan enflasyon, döviz kurlarının birikimli ve geriden gelen etkisiyle Kasım ayında muhtemelen bu zirveyi egale edecektir. Ekim ayında %11,9 seviyesine gelmiş olan enflasyonda döviz kurlarının artışının ilk anlamlı etkilerini görmüştük. Oysa bu kurdan kaynaklı maliyet artışı etkisi zaten ÜFE üzerinde hissedilmekteydi, bu dönemde üreticiler yüksek maliyetlerden mal edinmek durumunda kaldılar. Bunun kaçınılmaz bir sonucu olarak, tüketici fiyatları üzerinde yansımasını görüyoruz. ÜFE, Ekim ayında da %3,55’lik aylık artış göstermişti. Bu nedenle, normalde Kasım ve Aralık enflasyonda soğumanın görüldüğü aylar olsa da kur artışı etkisi kaynaklı artışların yansıması ile yüksek enflasyon gerçekleşmesi bekliyoruz. Kasım ayında TRY hareketi biraz istikrar kazandı ve beklentilerde iyileşme var. Ancak stoktaki mallar daha yüksek maliyetlerle elde edildi ve bu nedenle döviz kuru etkisinin ortadan kalkması için stokların tükenmesi gerekiyor.

Türkiye enflasyon ve faiz oranları… Kaynak: Bloomberg, TCMB, TÜİK…

Merkez Bankası’nın son toplantısında tek bir faiz oranına geçmesi ve bu oranı da %15 olarak belirlemesi itibariyle reel faiz oranında gelişmekte olan ülkeler arasında iyi sayılabilecek bir konumda bulunuyoruz. Cari enflasyon oranına göre %2,8 seviyesinde olan reel faizimiz, Kasım enflasyonu beklediğimiz seviyelerde gerçekleşirse %2,1 seviyesine gelecek. Aslında enflasyonda ilave bozulmanın getirebileceği durum da bu şekilde gözler önüne seriliyor. Merkez Bankası, %15 faiz oranını yılsonunda %12’lerde gerçekleşmesi öngörülen enflasyona göre güvenli bulabilir. Ancak enflasyon görünümünde bir kademe daha bozulma olursa sıkılaşma ihtiyacı duyulabilir. TRY’nin değeri ve oynaklık dereceleri halen fiyat istikrarı ve enflasyon beklentileri üzerinde ana belirleyici olma konumundadır. Bir sonraki PPK toplantısının 24 Aralık’ta gerçekleştirilmesi planlanıyor.

Turkey: We expect to see the effect of exchange rate increases on final prices in November inflation…

November inflation data, which stands out as the most important macroeconomic explanation of the week, is coming tomorrow. In November, we expect inflation to rise to 12.6% on an annual basis with a monthly increase of 1%. Although the ongoing depreciation of the TRY has stabilized recently, it will reflect on consumer prices through a lagged mechanism, which may cause continued high inflationary pressure until the end of the year.

After hitting its lowest level with 10.9% in April, inflation has generally been in an upward trend. Inflation, which reached its annual peak with 12.6% in June, will probably equalize this peak in November with the cumulative and lagging effect of exchange rates. We have seen the first significant effects of the increase in exchange rates in inflation, which reached 11.9% in October. However, the cost increase effect stemming from this exchange rate was already felt on the PPI, during this period producers had to purchase goods for production at high costs. As an inevitable consequence of this, we see its reflection on consumer prices. PPI showed a monthly increase of 3.55% in October. Therefore, although November and December are normally the months of cooling in inflation, we expect high inflation to occur due to the increase in exchange rate effect. The TRY movement stabilized somewhat in November and there is an improvement in expectations. However, the goods in stock were obtained at higher costs and therefore stocks must be depleted to eliminate the exchange rate effect.

As the Central Bank switched to a single interest rate in its last meeting and determined this rate as 15%, we are in a good position among emerging countries at the real interest rate league. Our real interest rate, which is 2.8% according to the current inflation rate, will reach 2.1% if the November inflation is realized at the levels we expect. In fact, the situation that may be brought about by additional deterioration in inflation is revealed in this way. The Central Bank may find the 15% interest rate safe according to the inflation predicted to be 12% at the end of the year. However, if the inflation outlook deteriorates further, tightening may be needed. The value and volatility of the TRY are still the main determinants of price stability and inflation expectations. The next MPC meeting is planned to be held on December 24th.