ENVER ERKAN > TERA YATIRIM ARAŞTIRMA > EKONOMİST > Merkez Bankası, piyasa beklentilerinin değişkenlik gösterdiği PPK toplantısında faiz indirimleri serisine devam etti ve 1 haftalık repo faizini 75 baz puan daha indirerek %11,25’e getirdi. Bizim beklentimiz 100 baz puanlık indirim olmakla beraber, piyasa oyuncuları faizin sabit bırakılmasından 100 baz puan üzeri faiz indirimi olmasına kadar görüşlerde ayrışmıştı. Swap piyasası 100 baz puanlık faiz indirimini fiyatların içinde göstermekle beraber, yapılan faiz indirimini ölçülü olarak değerlendirmek yanlış olmayacaktır.
Merkez Bankası’nın “makul reel getiri” yönlendirmesine rağmen, faizi cari enflasyon seviyesinin altına indirdiğini görüyoruz. Böylece Türkiye cari enflasyona göre hesaplanan reel faizde -0,5% seviyesine gerilemiş oldu. Bu da beraber değerlendirildiğimiz diğer gelişmekte olan piyasalara kıyasla ilerleyen dönemde bizim açımızdan bir hassasiyet unsuru olabilir. Kur bileşeni halen enflasyon beklentileri içinde önemli bir tutmaktadır.
| Ülkeler | Nominal Faiz | Enflasyon | Reel Faiz |
| Brezilya | 4,50% | 4,3% | 0,19% |
| Rusya | 6,25% | 3,0% | 3,16% |
| Meksika | 7,25% | 2,8% | 4,33% |
| Güney Kore | 1,25% | 0,7% | 0,55% |
| Hindistan | 5,15% | 7,4% | -2,09% |
| Endonezya | 6,50% | 2,7% | 3,70% |
| Güney Afrika | 6,50% | 3,6% | 2,80% |
| Türkiye | 11,25% | 11,8% | -0,53% |
| Ortalama | 1,51% | ||
| Medyan | 1,67% |
Kaynak: Bloomberg, Thomson Reuters, TCMB, TÜİK…
Beklenti Anketi’ndeki ilerleyen dönem beklenen enflasyon seviyeleri, Merkez Bankası’na halen alan olduğunu gösterebilir, fiyat istikrarı anlamında da kur ve faiz alanında önemli bir piyasa dönüşü görmez isek Merkez Bankası hareket alanı olduğunu düşünecektir. Bu açıdan, Merkez Bankası’nın sonraki toplantısında da ölçülü bir faiz indirimine gitmesi olasıdır. Bu adımlar artık sınırlı adımlar olacaktır, Merkez Bankası da aslında politika açıklamasında bazı tonlama değişikliklerine giderek enflasyon beklentilerinde biraz daha ılımlı bir ton belirledi. Bir önceki politika açıklamasında, enflasyon beklentileri anlamında tahmin bandının alt bandına referans vermekte olan Merkez Bankası, şimdi 2020 tahmini orta noktasına referans veriyor. Aynı zamanda jeopolitik risk unsurunu politika açıklamasında bulundurması, ihtiyatlılık ilkesi açısından makul olarak değerlendirilebilir.
Kararın piyasa etkisi olumlu, 100 baz puanlık indirim beklentisi fiyatların içinde olduğu için kur 75 baz puanlık indirime aşağı tepki veriyor. Politika açıklamasının biraz daha ihtiyatlı bir tonda olması da olumlu değerlendirildi. Faiz indirim döngüsünün devamı çerçevesinde, mevduat faizleri biraz daha aşağıya gelecektir, bu yüzden borsa açısından da özellikle banka fiyatlaması olumlu… İlerleyen zaman dilimi açısından ise; önümüzdeki aylarda yıllık TÜFE’de muhtemelen sınırlı bir yükseliş göreceğiz. Bu nedenle cari enflasyonla hesaplanan reel faiz negatif bölgede daha da derinleşebilir ve beklenen enflasyon reel faizi ise iyice daralabilir. Piyasa konjonktürünün sıkıntılı olduğu zamanlarda, ekonomik hikaye açısından cazibe yaratamazsak reel faiz kriteri açısından biraz zayıf kalacağız.
sitesinden daha fazla şey keşfedin
Subscribe to get the latest posts sent to your email.