Rusya ve Temerrüt Konusu

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM BAŞEKONOMİSTİ >>  Rusya temerrüdü… Savaşın ekonomik yıkımına ilişkin etkenler yaptırımlar üzerinden değerlendirilmekte. Bu noktada,S&P Global Rusya’nın yabancı para cinsinden kredi notunu CC/C’den “Seçici Temerrüt”e indirdi. Rusya’nın bir süredir tahvil kupon ödemelerini ruble cinsinden yapmak istemesi veya ödemelerin bloke olması üzerinden temerrüde düşme analizleri yapılıyordu. Pazartesi itibariyle bir şirket tahvilinin kupon ödemesi nezdinde de ilk teknik temerrüt gerçekleşti. Russian Railways JSC’nin geçen ay vadesi gelen ödemesini yapmaması nedeniyle temerrüde düştüğü açıklandı. Rusya’nın ağır yaptırımlara maruz kalmasının ardından finansal işlemlerde yaşanan büyük zorluklar nedeniyle ilk kez bir şirket için böyle bir karar alındı.

Kupon ödemelerinde teknik ayrıntılar… Sahadaki durum belirsiz olmaya devam etmekle beraber, Rusya halen kaynakların fazlalığı itibariyle bu savaşın gün sonunda bir şekilde kazanma ihtimali yüksek olan tarafı. Tabii bu kazanım ne uğruna ve nasıl, hangi bedellerle gerçekleşecek, bu kadar uğranan zarara değecek bir kazanım olacak mı? Rusya büyük bir ekonomik bedel ödüyor ve görünen o ki finansal sistemin kontrol noktalarını Batı dünyası öyle bir oluşturacak ki, Rusya’nın temerrüt etmesi sağlanacak. Kupon ödemelerinin bazılarında banka hesaplarında bloke olan ödemeler tahvil alıcılarına ulaşmamıştı. Rusya’nın elbette bunu uluslararası tahkime götürme olasılığı da var.

Ruble cinsinden ödeme opsiyonu olan tahvillerde sorun yok. Bu opsiyonun olmadığı tahvillerde ise alıcı ödemeyi kabul etmeyebiliyor. Anlaşma izin vermediği halde ödeme dolar veya Euro cinsinden değil de ruble cinsinden yapılırsa tahvillerin temerrüde düşme olasılığı bulunuyor. Tahvilin ödemesi 30 gün geçtikten sonra temerrüde düşülüyor ve temerrüt riskine karşı yapılan sigorta devreye giriyor.

Rusya devlet Eurobondları ve tahvil kupon ödemeleri… Kaynak: Bloomberg

Sonuç? Rusya’nın rezerv erişimi olmadığından dolayı, rezervlere aktarabileceği petrol gelirlerini döviz yaratımında kullanması gerekecektir. Ancak AB, Rusya’dan petrol alımını durdurursa ve Rus petrolü satılamazsa bu kaynak da kuruyabilir. AB, kendi ekonomik durgunluğu pahasına bu kararı alır mı, bilinmez, ancak alması olasılığı birkaç hafta öncesine göre daha fazladır. Rusya kupon ödemelerini yapıyor, ancak uluslararası bankacılık sisteminde yaptırımlar nedeniyle muhabir bankalarda yaşanan sorunlar nedeniyle ödemeler sahiplerine ulaşmıyor. ABD finansal sistemi, Rusya’yı temerrüde düşürmek konusunda oldukça zorlayıcı…