Fed ve Ekonomik Büyüme Riskleri

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM BAŞEKONOMİSTİ >>  Faiz artırımı ve sıkılaşma patikası… FOMC toplantısında 2018’den bu yana ilk kez 25 baz puan faiz artırıldı. Enflasyonun durumuna göre, bundan önceki süreçte 50 baz puan da uygun bir başlangıç olarak değerlendiriliyordu, ancak Rusya krizinin yarattığı küresel ekonomik yavaşlama riskleri Fed’in daha kademeli ve ekonomik büyümeyi aşağı çekmeyecek bir seyir belirlemesine neden oldu.  

Enflasyon baskısı ve varlık alımları… ABD’de enflasyon baskısının son kırk yılın en yüksek seviyesinde. Bu nedenle, ekonominin taşıyabileceği bir sıkılaşmayı Fed bu aşamada devam ettirmeyi düşünecektir. Kasım ayından beri daraltılan varlık alım programı, Mart ayı itibariyle sonlandırılmış oldu. Daralmadan önce, Fed aylık varlık alımlarında 120 milyar dolar yapıyordu. Bu 120 milyar doların 80 milyarı ABD Hazine tahvillerinden ve kalan 40 milyar doları ipoteğe dayalı menkul kıymetlerden oluşuyordu.

ABD TÜFE, 10 yıllık tahvil faizi ve Fed efektif faiz oranı karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg

Küresel belirsizlikler… Piyasaların Rusya ile Ukrayna arasındaki müzakerelerin nasıl sonuçlanacağını bilmesine şu aşamada olanak yok. Bu nedenle, küresel ekonomiye net zarar verecek olan bu olgunun hesaba katılmasında fayda var. Emtia fiyatlarındaki dengesizlik, endüstriyel yavaşlama ve arz şoklarıyla da beraber bir şekilde ilerleyeceğinden dolayı para politikasında kademeli normalleşme kurallarını Merkez bankaları uygulamak zorundalar. Fed’in de 50 değil, 25 baz puan faiz artırımı yapmasının temel nedeni bu. 50 baz puan ile başlayan bir Fed şahin olacaktı, şimdi öngörülebilir hızda ilerleyecek ve diğer göstergelere zarar vermemeye dikkat edecek bir Fed var.

Sonuç? Rusya’ya yönelik küresel yaptırımlar sürüyor. Resesyon riski ise belirsiz, ancak ekonomik projeksiyonlardan görüyoruz ki, Fed bir resesyon değil, yavaşlama bekliyor. Yükselen enflasyon oranları nedeniyle, Fed 2018’den bu yana ilk kez faiz oranlarını artırdı. Enerji ve daha geniş emtia piyasalarında sürekli yükselen fiyatlar arasında daha yüksek enflasyon baskısı bekleniyor. Daha büyük bir belirsizlik, bu yüksek borçlanma maliyetlerinin karşı rüzgarlarına karşı ekonomik büyümenin direnci, yaygın bir yaşam maliyeti krizi, Ukrayna’nın işgalinden kaynaklanan jeopolitik stres, Çin’in en son COVID-19 kapanmaları, finansal piyasa oynaklığı ve pandemik maliye yardımlarının geri çekilmesi olacaktır.