Tahvil getirileri ve politika opsiyonları…

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM >> 17 Mart Fed açıklamaları ve öncesinde bu haftaki Powell açıklamaları beklenedursun, Merkez bankaları için yükselen tahvil getirilerine müdahale opsiyonları ortada dolaşmaya başladı. İlk ciddi müdahale Avustralya Merkez Bankası’ndan gelirken, Banka normalin üzerinde uzun vadeli tahvil alımı yaparak faizleri bir miktar düşürdü. ECB’den ise, tahvil getirilerini düşürmeye yönelik olarak ilk sözlü politika opsiyonu açıklamaları geliyor. Villeroy, Avrupa Merkez Bankası’nın, tahvil getirilerindeki herhangi bir haksız yükselişe, öncelikle salgın varlık satın alma programını kullanarak tepki vermesi gerektiğini ve uygun finansman koşullarını sağlamak için faizleri indirmeyi hariç tutmaması gerektiğini söyledi. Yani ECB daha fazla tahvil alarak veya gerekirse mevduat faizini düşürerek tahvil getirilerini düşürmeli ve verim eğrisini yataylaştırmalı. Merkez bankalarının politikayı normalleştirmeden önce, uzun süre parasal genişleme uygulayacakları düşünüldüğünde getiri eğrisi kontrolü, uzun vadeli tahvillere yoğunlaşan alımlarla sağlanacak. Bugün ECB’den Guindos da benzer nitelikte bir açıklama yaparak gerekirse PEPP’de ayarlamaya gidilebileceğini söyledi. Tahvil getirileri sözle düşmediğine göre, Merkez bankaları açısından uzun vadeli tahvil alımlarının artması öngörülebilecek bir seçenek.

17 Mart Fed toplantısında, tahvillerin vade yapısında bir değişim olup olmaması durumuna bakacağız. Getiri eğrisinin uzun vadeli tarafında tepeyi görüp görmediğimiz konusu net değil. Çünkü enflasyon beklentileri hızlanıyor. Tahvil getirilerindeki soluklanmayı görüp acele yorum getirmemek lazım. Fed açısından öne çıkarılan seçenek; t-bill satışı ve uzun vadeli tahvil alımı… Böylece kısa vade getirilerin yükselmesi, uzun vadeli getirilerin azalması, t-bill – tahvil getirisi spreadinin kapanması ve verim eğrisinin yataylaşması amaç olacak.

Treasury bond yields and policy options …

Ahead of the Fed announcements on March 17 and this week’s Powell speech, options for intervention in rising bond yields for central banks began to circulate. While the first serious intervention came from the Reserve Bank of Australia, the Bank purchased above-normal long-term bonds and lowered the interest rates slightly. The first verbal policy option statements are coming from the ECB to reduce bond yields. Villeroy said that the European Central Bank should respond to any unfair rise in bond yields using the epidemic asset purchase program first and not exclude interest rates to ensure favorable financing conditions. That is, the ECB should lower bond yields and flatten the yield curve by buying more bonds or, if necessary, lowering the deposit rate. Given that central banks will apply long-term monetary easing before normalizing policy, yield curve control will be achieved through purchases focused on long-term bonds. Today, Guindos from the ECB made a similar statement and said that if necessary, PEPP could be adjusted. Since bond yields do not fall by speaking, it is an option for central banks to increase their long-term bond purchases.

At the Fed meeting on March 17, we will look at whether there will be a change in the maturity structure of bonds. It is not clear whether we can see the top on the long-term side of the yield curve. Because inflation expectations are accelerating. One should not see the breathing in bond yields and make a hasty comment. The option highlighted for the Fed; t-bill sales and long-term bond purchases… Thus, the aim will be to increase short-term returns, decrease long-term returns, close the t-bill – bond yield spread and flatten the yield curve.