Fed, ekonomideki aşağı yönlü risk dengesini gözetmek durumunda…

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM >> Ekonomik koşulların bir önceki toplantıya göre değişmediği ve aşağı yönlü risk dengesinin devam ettiği bir ortamda FOMC’nin para politikasında da büyük değişimler yapması beklenmiyor. Yüksek Covid vakalarının yol açtığı kapatmalar ile mali teşvik belirsizliği, parasal teşvikler anlamında her türlü hareket alanının kullanıldığı bu kriz ortamında büyük ekonomiler açısından resesyon riskinin devam etmesine yol açıyor.

Powell’ın iki hafta önce belirttiği gibi, ekonominin gidişatı bakımından Fed, sıkılaşmayı değerlendirebilecek bir konumda değil. Bu kriz döneminde parasal teşvik mekanizmasını sonuna kadar kullanan Merkez bankalarına çok fazla misyon yüklendi. Tabii Merkez bankalarının ellerindeki politika araçları dışında süper güçlerinin olmamasından dolayı, mali politikaların desteği olmadan parasal teşviklerin başarıya ulaşmasına imkan yoktur. Çünkü, Covid-19 krizinde istihdam piyasasındaki bozulma, önemli derecede işsizliğin uzun süreli işsizliğe döndüğü ve ciddi gelir kaybının söz konusu olmasından dolayı krizden çıkış noktasında kredi kanallarına erişim bir çözüm olamıyor. Parasal döngüyü, sadece faizleri düşük tutarak hızlandırmaları olanaksızdır. Resesyon sadece Fed’in sorunu değil; diğer ana ekonomiler de bu sorundan muzdarip. Krizi oluşturan etmenler aktif olmaya devam ediyor, kısıtlamaların etkisiyle de ekonomi kendi kendini idame ettirecek duruma gelemiyor, istihdam düzelemiyor ve ekonomi bir talep döngüsü içerisine giremiyor. Biden yönetiminin mali teşvik paketi, görünen o ki biraz kesintiye uğrayacak. Pakete Demokatlardan da muhalefet var, bu da müzakere sürecini ve paketin büyüklüğünü olumsuz anlamda etkileyecektir.

Bu faktörler; öngörülebilir bir gelecekte “tapering “öngörüsünde bulunmamızı engelliyor. Fed, mevcut ekonomik risk dengesini göz önünde bulundurarak genişlemeci duruşun devamına işaret eden bir noktada olacaktır. Büyük ekonomiler açısından 2021’in iyi bir yıl olarak geçip geçmemesi konusu önemli olacak. Bu yılı iyi geçirmeye bağlı olarak, aynı 2013 döneminde olduğu gibi varlık alımlarının yavaşlatılmasına yönelik yönlendirme ilerleyen dönem için söz konusu olabilir. Fed, duruma göre 2021’in sonuna doğru bu yönlendirmeye başlarsa 2023’e işaret edilen faiz artırımı da bir miktar öne çekilebilir. Bunun için ölçütler; ekonominin canlanması açısından talebin yerleşmesi ve bu kapsamda kalıcı bir enflasyon hareketinin görülmesi gerekiyor. Enflasyonun rakamsal artışı, Fed için bir kriter olmayacak.

Fed tends to keep an eye on the downside risk balance in the economy…

In an environment where the economic conditions do not change compared to the previous meeting and the downside risk balance continues, FOMC is not expected to make big changes in the monetary policy. The closures caused by high Covid cases and the uncertainty of financial incentives lead to the continuation of the recession risk for large economies in this crisis environment where all kinds of action areas are used in terms of monetary incentives.

As Powell pointed out two weeks ago, in terms of the course of the economy, the Fed is not in a position to evaluate tightening. During this crisis period, many missions were assigned to the central banks, which used the monetary incentive mechanism to the fullest. Of course, monetary incentives cannot be successful without the support of fiscal policies, since central banks do not have superpowers apart from policy tools. Because, due to the disruption in the employment market in the Covid-19 crisis, significant unemployment has turned into long-term unemployment and there is a serious loss of income, access to credit channels cannot be a solution at the exit from the crisis. It is impossible for them to accelerate the monetary cycle by keeping interest rates low. Recession is not just the Fed’s problem; other major economies also suffer from this problem. The factors that make up the crisis continue to be active, the economy cannot become self-sustaining, employment cannot recover and the economy cannot enter a demand cycle with the effect of restrictions. The Biden administration’s fiscal stimulus package will seem to be somewhat disrupted. There is also opposition to the package from Democates, which will negatively affect the negotiation process and the size of the package.

These factors are; It prevents us from predicting “tapering” in the foreseeable future. The Fed will be at a point that the continuation of the expansionist stance, taking into account the current economic risk balance. Whether 2021 will be a good year for major economies will be important. Depending on having a good year, guidance towards slowing down asset purchases, as in 2013, may be in question for the upcoming period. If the Fed starts to direct this towards the end of 2021, depending on the situation, the interest rate hike indicated to 2023 may be backdated a little. The criteria for this are; For the revival of the economy, the demand must be settled and a permanent inflation movement must be seen in this context. The numerical increase in inflation will not be a criterion for the Fed.