TCMB: Faizde artış beklemiyoruz, sıkı para politikası vurgusunun devamını bekleriz

ENVER ERKAN, TERA YATIRIM >> Merkez Bankası, Sn. Naci Ağbal göreve geldikten sonra yapılan PPK’larda Ortodoks para politikası düzlemine geçmiş ve politika faizinde artırımlar gerçekleştirmiştir. Aynı zamanda, dezenflasyon süreci sağlanıncaya kadar sıkı para politikasına devam etme sözü verilmiştir. Para politikasının sıkılaştırılması kapsamında, enflasyonun halen yüksek seyrediyor olması faizlerin de yüksek tutulması gerekliliğini göstermektedir.

Merkez Bankası’nın 21 Ocak PPK’sında politika faizinde bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. Kasım ayının başından beri olan politika dönüşüm süreci içerisinde TRY’nin ve döviz rezervlerinin istikrar kazanma sürecinde ise sıkı para politikası duruşunun öngörülebilir gelecekte sürmesini bekleriz. Buna karşılık, bir önceki PPK’da beklenti üzerinde yapılan artış sonrasında varılan %17 noktasını mevcut koşullarda yeterince koruma sağlayan bir oran olarak görebiliriz. Yine de, enflasyon riskleri devam edeceğinden ve Aralık ayı seviyesinin üzerinde yerlerde yukarı eğilim göstermeye devam edeceğinden Merkez Bankası’nın ilerleyen toplantılarda bir faiz artışına daha gitme opsiyonu bulunduğunu düşünüyoruz. Bu PPK’da faiz artışı beklememekle birlikte, enflasyonla mücadele anlamında sıkı duruşun sürdürüleceği taahhüdünün politika açıklamasının ana teması olmasını bekleriz.

Enflasyonda yukarı yönlü riskler; geçmiş kur artışlarının fiyatlara geçiş etkisi, emtia fiyatları ve gıda enflasyonundan dolayı aktif kalmayı sürdürecektir. Bu bakımdan, özellikle ilk çeyrekte enflasyon açısından zorlu bir dönem olacaktır. ÜFE-TÜFE makası açık ve Aralık gerçekleşmesi de oldukça yüksek bir seviyedeydi. Merkez Bankası’nın enflasyonun tepe noktasına göre ilerleyen aylarda bir faiz artırımı daha yapma opsiyonu belki olabilir. Daha sonrasında, muhtemelen yılın ikinci yarısında gerçekleşebilecek olan dezenflasyon sürecinin başlaması ve devamlılığı Merkez Bankası’nın faizleri indirme kriteri olacaktır. Bu aşamaya gelene kadar ilk yarıda finansal koşulların mevcut sıkılıkta veya daha sıkı düzeyde olmasını bekleriz. Tabii salgının o dönem, ne durumda olacağını bilmiyoruz. Ekonomide canlanma sağlama adına, faizler mümkün olan en erken dönemde indirilmek istenecektir, ancak bunun gereğinden erken ve şartların oluşmadığı bir dönemde gerçekleştirilmesi ekonomiye yine enflasyon artışı başta olmak üzere toksik etkilerde bulunacaktır.

CBRT: No rate hike expectation, emphasis on tight moetary policy to continue…

After Mr. Naci Ağbal took office, Central Bank switched to the Orthodox monetary policy and increased the policy interest rate. At the same time, it has been promised to continue the tight monetary policy until the disinflation process is achieved. Within the scope of tightening monetary policy, the fact that inflation is still high indicates the necessity of keeping interest rates high.

We do not expect the Central Bank to change the policy rate on January 21st MPC. We expect the tight monetary policy stance to continue in the foreseeable future in the process of stabilizing TRY and foreign exchange reserves during the policy transformation process since the beginning of November. On the other hand, we can see the 17% point reached after the rate hike made above the expectations in the previous MPC as a rate that provides sufficient protection under current conditions. Nevertheless, we think that the Central Bank has the option to increase the interest rates in the upcoming meetings, as inflation risks will continue to trend up somewhere above the December level. Although we do not expect an interest rate hike in this MPC, we expect that the commitment to maintain a tight stance in combating inflation will be the main theme of the policy statement.

Upside risks in inflation; will remain active due to the pass-through effect of past exchange rate increases, commodity prices and food inflation. In this respect, it will be a difficult period in terms of inflation, especially in the first quarter. The PPI-CPI spreads were open and the December realization was also at a very high level. Perhaps the Central Bank may have an option to increase interest rates in the following months, compared to the peak of inflation. Later, the initiation and continuity of the disinflation process, which will probably take place in the second half of the year, will be the criterion of the Central Bank to cut interest rates. Until this stage, we expect financial conditions to be at the current tightness or tighter in the first half. Of course, we do not know how the epidemic will be at that time. In order to revive the economy, interest rates will be reduced as early as possible, but realization of this too early and in a period when conditions do not occur will have toxic effects on the economy, especially the increase in inflation.

“Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.”