ENVER ERKAN, TERA YATIRIM >> Fed’in iki gün süren toplantısından, varlık alımlarıyla alakalı herhangi bir düzenleme şimdilik çıkmadı. Aksiyon bekleyenler, Fed’in vade yapısında bir değişiklik yapabileceğini düşünüyorlardı, ancak bu iş mali paketin sonrasına kalmış görünüyor. Şu anki durumda, ekonomik görünüme ilişkin görünüm aynı şekilde devam ettiği için varlık alımlarının daha da genişlemesi durumu ilerleyen zamanda olabilir, çünkü mevcut seviyeler “taban” ve Fed projeksiyonları kötüleştiğinde daha fazla önlemi masaya koyabilecek durumda olmalı. Ancak, denkleme dahil edilmemiş ve ekonomiye etkisi henüz varsayım aşamasında olan aşı ve mali paket unsurları var ve piyasa bunların etkilerini merak ediyor.
Fed’in QE ayarlaması yapmaması anlamında daha da fazla güvercinleşmediği bir toplantı. Eylül’e göre biraz daha iyimser bir konumda oldukları ekonomik revizyonlardan anlaşılıyor. 2020 için ekonomide daralma beklentisi %3,7’den %2,4’e “iyileştirilmiş”. 2021 için ise %4’ten %4,2’ye bir revizyon söz konusu. Enflasyon açısından PCE göstergesinde önümüzdeki 2 yıl daha %2’nin altında olmayı bekliyorlar; 2020 tahmini %1,2’de bırakılırken 2021’de %1,8’e hafif bir yukarı revizyon var. %2 ise 2023 yılında öngörülüyor ki, ortalama enflasyonda %2 yakalamak için belli bir dönem bunun üzerine çıkmanın gerektiğini hatırlatmakta fayda var. İşsizlik oranı tahminlerinde belirgin bir iyileşme var; 2020 tahmini %7,6’dan %6,7’ye güncellenmiş durumda. 2021, 2022 ve daha uzun dönem için sırasıyla tahminleri %5, %4,2 ve %3,7’ye doğru “iyileştirilmiş”. İşsizlik oranı görünen o ki, düşmeye devam edecek ama pandeminin en kötü olduğu dönemden bugüne kadar olan hızda düşmeyecek. Bu da istihdam piyasasının her halde önümüzdeki 3 yıl kriz öncesinden daha olumsuz olacağının öngörüldüğünün bir göstergesi. Uzun süreli hale gelen işsizliği de bu denkleme aslında dahil etmek gerekecek.
Fed Yönetim Kurulu üyeleri ve bölgesel Fed Bankası başkanlarının, öngörülen uygun para politikasına ilişkin bireysel varsayımlarına göre ekonomik projeksiyonları, Aralık 2020… Kaynak: Federal Reserve, Bloomberg
Faiz konusuna gelecek olursak; projeksiyonlarda görüldüğü gibi “2023’e kadar hiçbir şekilde faiz artırılmayacak” öngörüsü devam ettiriliyor. Fed’in bu adımı düşünecek aşamaya gelene kadar çok bol vakti olacak. Belki aşı ve mali genişleme “daha iyi” bir yakın dönem geçirmemize olanak verirse, artan parasal rotasyon Fed’i faiz artırımını daha erken bir dönemde yapma düşüncesine çekebilir. Ancak buna vakit var, çünkü önce ekonominin canlandığını görmek gerekiyor. Daha önce dediğimiz gibi, önce sağlık krizinden ardından ekonomik krizden çıkılacak ve bu iki krizden çıkış eş zamanlı ve aynı hızda olmayacak. Merkez bankası bilançosuna eklenmiş olan GB ve MBS’lerin azaltılması süreci, ardından faiz artırımı söz konusu olabilecek.
Fed chooses to remain calm, gives “verbal guidance” …
No regulations regarding asset purchases have been issued for the time being after the Fed’s two-day meeting. Those waiting for action thought that the Fed might make a change in the maturity structure, but that seems to be left after the financial package. In the current situation, as the outlook for the economic outlook remains the same, further expansion of asset purchases may be in the future, as current levels should be “bottom” Fed should be in a position to put more action on the table when the projections deteriorate. However, there are vaccine and financial package elements that are not included in the equation and whose effects on the economy are still at the hypothetical stage, and the market is curious about their effects.
A meeting where the Fed was not even more dovish in terms of not adjusting QE. It is understood from the economic revisions that they are in a slightly more optimistic position compared to September. The economic contraction expectation for 2020 has been “improved” from 3.7% to 2.4%. For 2021, there is a revision from 4% to 4.2%. In terms of inflation, they expect to be below 2% in the next 2 years in the PCE indicator; While the 2020 estimate is left at 1.2%, there is a slight upward revision to 1.8% in 2021. 2% is foreseen in 2023, it is useful to remind that in order to reach 2% in average inflation, it is necessary to go above this for a certain period. There is a significant improvement in unemployment rate estimates; The 2020 estimate has been updated from 7.6% to 6.7%. Forecasts for 2021, 2022 and longer, respectively, “improved” towards 5%, 4.2% and 3.7%. The unemployment rate will apparently continue to decline, but will not decline at the pace since the worst of the pandemic ever. This is an indication that the employment market is predicted to be worse in the next 3 years than before the crisis. It will be necessary to include long-term unemployment in this equation.
If we come to the issue of interest; As seen in the projections, the prediction that “no interest rate hike until 2023” is maintained. The Fed will have plenty of time until it comes to the stage to consider this step. Perhaps if the vaccine and fiscal expansion allow us to have a “better” near term, the increasing monetary rotation may push the Fed to think of raising interest rates earlier. But there is time for this, because it is necessary to see the economy revive first. As we said before, first the health crisis and then the economic crisis will come out, and the exit from these two crises will not be simultaneously and at the same speed. The process of reducing the GBs and MBSs added to the balance sheet of the central bank, will be followed by an increase in interest rates.
sitesinden daha fazla şey keşfedin
Subscribe to get the latest posts sent to your email.