Faiz anomalisi, kurda sağlıklı fiyat hareketleri olmamasına neden olabilir

KapitalFX Araştırma Müdür Yardımcısı Enver Erkan’ın faiz anomalisi ve kur değerlendirmesi:

TRY, bugün USD’ye karşı %0,8 değer kaybı ile GOÜ para birimleri arasındaki en zayıf performansı göstermektedir. TRY’den sonra en çok değer kaybeden GOÜ paralarının %0,3 ile CNY ve %0,2 ile IDR olduğu görünmektedir. Bunun haricindeki OÜ para birimlerinin birçoğunda ise USD’ye karşı değer kazançları mevcuttur. ZAR %1,1 değer kazancıyla başı çekerken, onu %0,5 ile değer kazancıyla PLN, HUF ve MXN izlemektedir.

USD küresel bazda Trump’ın Başkan olması ve ilk icraat / söylemleri sonrasında bir momentum kaybına uğramış ve Trump Meksika’ya büyük bir darbe vurmaya hazırlanırken, negatif ayrışan para birimi yine TRY olmaktadır. Türkiye Merkez Bankası faiz oranlarında değişikliğe gitti. Repo ve borçlanma faizlerini değiştirmemekle beraber, gecelik borç verme faizinde 75 baz puan, geç likidite penceresinde ise 100 baz puan artırım yapmıştır. Faiz artışının beklentilerin ötesine geçmemesi ve Merkez Bankası hamlesinin geri döndürülebilir bir faiz artışı olmasının kur tarafında ilk etapta olumsuz reaksiyonları olmuştu. Merkez Bankası’nın likidite operasyonları ile piyasa üzerinde kontrol sağlamaya devam etmesinin kur üzerinde etkisinin olusmzu olduğunu görüyoruz. Ayrıca repo faizinin oynatılmamasının ve sadece emniyet sübapları olan marjinal fonlama oranının ve geç likiditenin yukarı çekilmesinin, geçici bir sıkılaşma olarak algılanması da TRY’ye anlamlı bir şekilde değer kazandıramamıştır.

Diğer yandan, hem Cuma günü yapılacak olan Fitch not açıklaması, hem de referandum sürecinin belirsizlik oluşturması gibi faktörler nedeniyle TRY’de kalıcı bir değer kazancı görülemeyebilir. Not açıklaması öncesinde piyasa anketleri baz senaryoyu “not indirimi olacağı” şeklinde ortaya koymuştur. Not indirimi yapılırsa ek sermaye çıkışı ve borçlanma maliyetlerinde artış göreceğiz. 2 yıllık tahvil faizi ve 10 yıllık tahvil faizi arasındaki makas daralmaktaydı, şimdi 2 yıllık faiz öne geçti. Faizde oluşan anomali, kurda çok sağlıklı fiyat hareketleri göremeyebileceğimizi gösteriyor. Likidite adımları dolar/TL’yi 3.70-3.80 bandında tutar ancak temel risklerde bir değişiklik yok.