Merkez Bankası’nın proaktivitesi yetersiz kalırsa yine kurlardaki yükselişin önüne geçilemeyebilir

KapitalFX Araştırma Müdür Yardımcısı Enver Erkan’ın Repo ve geç likiditede 100, gecelik borç vermede 150 baz puan artırım beklenilmesinin değerlendirilmesi:

Merkez Bankası’nın PPK toplantısına ilişkin piyasa beklentileri çok değişim gösteriyor. Repo faizinde 100 baz puana, gecelik borç verme faizinde 150 baz puana kadar, geç likidite penceresinde de 100 baz puana kadar artırım bekleyenler de var, hiçbir aksiyon beklemeyenler de var. Bizim beklentimiz repo ve gecelik borç verme faizlerinin sırasıyla 100 ve 150 baz puanlık artırımla %9 ve %10’a yükseltilmesi, geç likidite penceresinin de yine 100 baz puanlık artış ile %11 olması yönündedir.

Merkez Bankası’nın proaktivitesi yetersiz kalırsa yine kurlardaki yükselişin önüne geçilemeyebilir. TRY’nin dayanma gücünü artırıcı politika hamlelerinin TCMB tarafından yapılması gerekmektedir. Kalıcı bir geri çekilme için faiz artışının koridoru genişletici, reel faizi emsal ülkeler seviyesine yaklaştıran ve hali hazırda fiili olarak oluşan örtülü faiz artırımı durumunu resmi bir hale getiren bir nitelikte olması gerekmektedir.

Elbette faiz artırımı yapmaması da bir seçenektir. Ancak bu durumda piyasa oynaklığını yönetmesi eğer Fitch not indirirse çok kolay olmayabilir. FX swap işlemi TRY’nin maliyetini yükseltiyor, maliyeti yükselen TRY ise daha değerini koruyabilir hale geliyor. Bu işlemlerin FX satım ihalesinden farkı ise, Merkez Bankası’nın FX rezervlerinde azalmaya neden olmuyor olması. Hali hazırda 95 milyar USD olan Merkez Bankası’nın rezervleri uzun süre USD satmak için yeterli bir görünüm sergilemiyor. Bu açıdan Merkez’in rezervlerini dikkatli kullanması gerekiyor. Ancak uzun ömürlü ve sürdürülebilir değil, uzun süre uygulanırsa belli başlı risklere sahip.

Piyasa beklentilerinden fiyatlama çıkarımı yapacak olursak; Merkez Bankası’nın Ocak PPK’sını pas geçmesi veya piyasanın faiz artırım oranını yeterli görmemesi TRY’de değer kaybını hızlandırabilecektir ve bu kapsamda 3,95 – 4 seviyelerinin hedeflenmesi mümkün olabilecektir. Opsiyon sözleşmeleri piyasanın kırılma noktasını biraz daha 3,70  – 3,60 bandına getirmiştir. Tabii son açılan satım opsiyon sözleşmeleri kurda yaşanan geri çekilmeyle oluşmuştur. Satım opsiyonlarının asıl ağırlık kazandığı bölge ise 3,60’ın altı olarak görünmektedir. TRY lehine olabilecek hareketlerde bu bariyerlerin kırılıp kırılmayacağına bakmak gereklidir.